距离IPO募资仅3年,账上还有58亿资金,仍然要募资66亿元补充流动资金、还债,尽管凯赛生物(688065.SH)多次耐心解释,仍难打消公众对其过度圈钱的疑虑。
根据凯盛生物披露的最新申报稿,公司拟向实际控制人刘修才新设主体上海曜修生物技术合伙企业(有限合伙)(以下简称“上海曜修”)发行约1.53亿股股票,募资不超过66亿元,所募资金全部用于补充流动资金、偿还。
2020年,凯赛生物IPO上市,超募资金5.81亿元,截至2023年9月底,公司账面资金58.20亿元,资产负债率仅18.78%。
手握58亿元资金,为何还要募资66亿元?3月8日,凯赛生物方面回复长江商报记者称,结合可自由支配资金、已审议的项目投资计划等情况,预计未来总体资金缺口约80亿元。
那么,公司是否存在为了募资而巧立名目,未来资金缺口测算是否合理,为何主要依靠股权融资来解决?
激进扩张,凯赛生物存在不容忽视的风险。2023年度,公司预计实现扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)约2.90亿元,这一水平尚不及7年前的2017年。
根据业绩快报,2023年度,凯赛生物实现的营业收入为21.14亿元,同比下降13.39%;归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)约为3.67亿元,同比下降33.66%,扣非净利润约2.90亿元,降幅达45.39%。
从单季度业绩看,四季度,净利润、扣非净利润分别为0.53亿元、0.34亿元,均创下2019年以来单季度新低。
不只是2023年,2022年,凯赛生物的业绩也为下降。当年,公司实现的营业收入、净利润分别为24.41亿元、5.53亿元,同比变动幅度为3.28%、-6.97%,扣非净利润为5.31亿元,同比下降5.39%。
凯赛生物曾有着不错的经营表现。2016年,公司营业收入、净利润分别为9.29亿元、1.45亿元,2017年至2019年,公司营业收入分别为13.63亿元、17.57亿元、19.16亿元;净利润分别为3.33亿元、4.66亿元、4.79亿元;扣非净利润分别为3.12亿元、4.34亿元、4.61亿元,三个指标均为连续增长。
2020年,凯赛生物上市第一年,公司实现的营业收入、净利润分别为14.97亿元、4.58亿元,同比下降21.87%、4.43%,首次下降。2021年,营业收入、净利润重回增长。
2022年、2023年,净利润连续下降,且呈加速下降趋势。而且,2023年的扣非净利润,比2017年还要少0.22亿元。
凯赛生物的经营业绩为何变脸?公司方面解释,受国际市场环境、行业等因素影响,公司长链二元酸系列收入和毛利有所下降;美元汇率波动致使汇兑收益下降。
近年来,凯赛生物快速扩张。2023年底,公司资产总额为187.88亿元,较上市之前的2019年底增加了128.06亿元,增幅高达214.08%,相当于再造了2个凯赛生物。
凯赛生物扩产动作惊人。除了IPO项目外,公司相继披露的重大项目还有,“年产 240 万吨玉米深加工及年产500万吨生物发酵液项目”、“年产 50 万吨生物基戊二胺、年产 90 万吨生物基聚酰胺及年产 30万吨生物发酵硫酸盐项目”,前者是后者的前置工程。二者预计总投资分别为73.69亿元、134.14亿元,合计达207.83亿元。
凯赛生物的系列生物法长链二元酸、生物基聚酰胺产能利用率呈下降趋势。2020年至2022年期间,公司产能利用率分别为58.5%、79.3%、51.6%。上市之前的2017年至2019年,生物法长链二元酸的产能利用率分别为96%、85%、78%,生物基聚酰胺的产能利用率分别为13%、35%、10%。
始于2023年6月,在上市满3周年还差两个月之时,凯赛生物筹划定增,计划募资66亿元,用于补充流动资金及偿还借款。彼时,市场纷纷质疑其过度融资。
市场质疑的原因,主要包括四个方面,即IPO项目未达预期、经营业绩下滑股价破发、扩产过于激进、定增方案侵害中小股东利益。
上市以来,凯赛生物在二级市场的股价波动幅度较大。公司发行价133.45元/股,募资55.61亿元,到今年3月8日,收盘价46.40元/股,后复权后为66.71元/股,不到发行价的一半。
据披露,公司IPO项目中,“凯赛(金乡)生物材料有限公司 4 万吨/年生物法癸二酸项目”项目变更,涉及募资12.10亿元,占比22.91%。此外,公司有项目延期,还使用募资购买资产。
本次定增,凯赛生物引进投资者招商局,但公司并非直接向招商局发行股票,而是颇费周折地向凯赛生物实际控制人刘修才家族通过全资控制的CIB新设的上海曜修发行股票,在此之前,凯赛生物控股股东CIB将上海曜修49%股权转让给招商局。同时,CIB 将所持凯赛生物约1.17亿股股票向上海曜修认缴出资,持有上海曜修 50.9995%的份额;招商局集团则以现金方式向上海曜修按相应比例认缴出资。
如此完成定增,刘修才家族控制凯赛生物的股权比例由30.82%上升至45.19%,控制权得到进一步控制。
招商局方面,与凯赛生物签署协议,2023—2025年,向凯赛生物采购产品中的生物基聚酰胺树脂的量分别不低于1万吨、8万吨、20万吨,凯赛生物需以优惠价格合作。
设计巧妙的定增方案,实际控制人刘修才提升了控制权,而中小投资者持股比则被摊薄了20%。本次定增方案,虽然在临时股东大会上获得通过,但有32.31万票反对。
质疑的重点,仍然是必要性问题。截至2023年9月底,凯赛生物账面货币资金58.20亿元,资产负债率仅为18.78%。
对此,凯赛生物方面称,结合公司可自由支配资金、现金周转、最低现金保有量以及已审议的项目投资计划等情况,预计未来期间总体资金缺口约80亿元(主要是上述两个项目总投资207.83亿元),远高于本次拟募集资金的规模,因此,本次募集资金规模具有合理性。
长江商报记者发现,根据凯赛生物测算的资金缺口,考虑了高达3.92亿元的现金分红,而2020年至2022年,公司已经现金分红6.25亿元。
市场质疑,既然公司有重大资本支出,为何还要向频频向股东现金分红,合计超过200亿元的投资项目,这一投资资金测算是否合理?
此外,公司可以通过项目大幅度引进合作方,吸引上下游合作伙伴入股,还可以采取债券融资等形式筹措资金。
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