继续看发布了半年报的公司,上海保立佳化工股份有限公司(股票简称:保立佳)成立于2001年8月,2021年7月在深交所创业板上市。
保立佳是国内生产水性丙烯酸乳液的主要企业之一,有5个生产工厂分布在全国,产品覆盖了建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液及助剂等各种功能性产品。产品不仅销往全国各省市,更是出口东南亚、欧美等地区。
仅看半年的数据,在有数据的四年中,2023年上半年的营收仅高于2020年上半年。这一次下跌的深度还是够大的了;净利润就不用说了,是这四个半年中最差的表现了。
分季度来看,2022年各季度的营收还是有涨有跌的,但2023年就只有下跌了。净利润方面是从2022年三季度的亏损开始,进入了俯卧撑模式,赚一个月再亏一个月。
其主要产品就是建筑乳液和防水乳液,两者占比超过八成,包装乳液、纺织乳液和助剂也分别有几个百分点的占比,其产品的差别不大,我们就不做分产品的营收对比了。至于说其简介中所说的出口情况,其占比也不到3%,至少到现在为止,出口业务还不太重要。
让人意外的是,保立佳的毛利率在经历三年的下跌后,2023年上半年还有所反弹,似乎经营情况应该好转才对,这个情况,我们后面再说。
其净资产收益率在2020年达到20.1%的峰值后,开始了下跌,最近一年半的表现显然是拿不出手的了。
从成本费用构成和占营收比来看,2020年及以前,主营业务的盈利空间在5个百分点左右,2021年跌至两个百分点左右,最近一年半几乎没有盈利空间,收入与总成本持平。2023年毛利率回升带来的那点空间提升,被上涨的期间费用占比全部给吃掉,还超出2022年0.3个百分点。
再看分季度的成本费用构成,似乎最困难的是2022年三季度至2023年一季度,从2023年二季度开始,经营形势开始好转。如果二季度的趋势可以延续,全年下来,经营情况就不会太差。
保立佳现金流量方面的表现还不错,虽然也有部分年份,经营活动的净现金流为净流出的情况,但最近这一年半的表现还可以。在2021年上市融资后,其固定资产的投入较大,这些新建产能的释放,要形成新的增长点,还要看市场的接受程度。
2023年上半年末,保立佳的在建工程余额高达3.1亿元,主要是位于安徽的年产28万吨的乳液生产基地的建设支出。2022年保立佳的乳液产销量在36万吨左右,这个新项目新增的产能还是相当可观的。
由于上市融资才两年,保立佳以前的盈利能力还不错,其偿债能力处于中等水平,虽然近年来资产加重,但显然财务安排上还是比较合适的。
以下是我所做的一项分配关系的专项内容,与本次的分析关系不大,只是顺带看一下保立佳近五年的分配情况。
这五年来,保立佳的营收增长明显,其员工支出增长较快,税收稳定在7000万元左右,净利润前几年比税收略高一些,最近一年半净利润明显下降并大大低于税收贡献。
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