基础化工:美联储3月议息会议表态“偏鸽”,原油多头净持仓处于相对高位,部分多头短期获利了结,油价宽幅震荡。但俄罗斯炼厂受乌克兰无人机冲突,供给预期持续紧张,在价格端形成支撑。我们预计抵抗式高位震荡格局或贯穿24年,关注上游石油资源品种。美联储3月议息会议维持联邦利率目标区间5.25%-5.50%不变,鲍威尔暗示24年3次降息仍有可能,表态偏鸽。原油净多持仓处于相对高位,部分获利了结导致短期油价回落。但乌克兰或持续打击俄罗斯燃料基础设施,供给预期持续紧张。同时,美国原油库存连续两周下滑,汽油裂解价差持续走强。需求端在近期也为原油价格提供支撑。本周(2024)原油价格宽幅震荡,根据Wind,布油期货累计涨跌幅-0.47%,收于85美元/桶下方。
整体来看,当前油价表现与历史上两次OPEC+扩大减产后情形情况表现一致。即期悲观情绪压制油价,待供应实质下降后,估值向上修复。后续关注供需层面能否持续为油价带来上行动力。我们预计油价抵抗式高位震荡格局或贯穿24年全年,一定程度在化工品价格端形成支撑,关注石油上游资源品种业绩表现。
(1)铠侠及西部数据率先提升产能利用率,有望带动NAND Flash供应。主流厂商积极升级制程,电子气体需求有望进一步提升,布局高壁垒+国产化率低的电子气体。24年3月开始,铠侠/西部数据率先计划将产能利用率恢复近9成,以此来应对下半年旺季需求。为维持长期成本竞争优势,主流厂商积极升级制程,预估三星和美光在24年Q4,200层以上NAND Flash产出超过4成。层数的增加要求更高深宽比的刻蚀技术,因此电子特气用量或随之倍增。根据TECHCET,2022年全球电子气体市场规模约68亿美元,预计到2027年市场规模达到92亿美元,5年CAGR约6.3%。并且随逻辑和新一代存储发展,电子特气需求强劲将贡献主要增速,预计21-26年5年CAGR约9%。电子气体整体国产化率约40%,但高端产品仍有较大国产替代空间。
(2)财跃星辰发布国内首个千亿参数多模态金融大模型,新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代,关注上游电子树脂需求的增长弹性。3月23日,财跃星辰发布过国内首个千亿参数多模态金融大模型——财跃F1金融大模型。该大模型基于相比GPT-4等通用大模型,在金融类知识理解方面更为突出。新质生产力背后需要AI硬件的升级迭代,算力需求增长和高速通信更新迭代,PCB作为服务器和光模块的重要组成部件,市场规模有望量价齐升。覆铜板是制造PCB的核心材料之一,对电路中信号传输、能量损失和特性阻抗等有很大影响,普通覆铜板选用树脂损耗较大,需要采用dk和df更低的特种树脂。预计到28年全球高频高速板行规模将达到51.32亿美元,22-28年CAGR约13.88%,树脂约占覆铜板成本的25%,对应28年树脂空间有望突破12亿美元。
行情数据:本周申万基础化工指数涨跌幅-0.48%,排名17/31。年初至今累计涨跌幅为-6.53%,排名27/31。精细化工及新材料指数周涨跌幅为0.54%,近一年涨跌幅为-23.88%。
板块估值:本周基础化工板块PE-TTM回到5年历史中位数以上,位于中位数-80%分位数区间内,精细化工和新材料板块位于20%分位附近,我们认为目前两个板块估值安全边际尚可。
本周我们继续看好以下主线)基础化工:我们认为原油价格高位震荡或在化工品价格端形成支撑,建议关注顺周期行业头部企业,万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。(2)新材料:a)国产替代主线:半导体产业东进,建议关注国产化率较低的电子气体,相关标的:雅克科技、华特气体。b)行业边际需求改善线:消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起,催生上游材料需求,建议关注:斯瑞新材、圣泉集团、长阳科技、阿科力。
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需求方面,河南、内蒙古地区的铝棒企业继续复产,但个别地区铝板企业受到订单减少而减产,整体来说,春节减产的企业逐渐复产使电解铝理论需求不断增加。库存方面,本周LME铝库存有所下降,目前LME铝库存在55.45万吨,较上周减少1.11%。
长期来看,受人口老龄化和城镇化进程放缓等因素的影响,房地产市场的长期需求增长空间或将有所收缩,但需求总量规模仍然可观。
白酒方面,经过春糖验证,白酒行业春节期间整体表现平稳,头部品牌展现较强韧性,市场对于头部品牌的确定性有了重新认知;目前,白酒龙头公司估值仍处于历史较低分位数水平,建议关注春糖催化以及年报一季报拥有业绩确定性的标的。
2023年公司药品事业群实现营业收入64.81亿元,同比增长8.16%,其中白药系列核心产品保持较好的增长态势,毛利率达到70.6%,同时其他品牌中药产品实现高速增长。
本周(3月22日-3月29日),基础化工子板块中,非金属材料Ⅱ板块上涨2.67%,化学制品板块上涨1.12%。
需求方面,品种分化,螺纹表需加快恢复,但热卷表需由增转降,后期仍需持续关注需求复苏强度。库存方面,本周社库厂库双双去库,其中螺纹去库加速,热卷去库速度放缓。
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